Mezzanine-Finanzierung

Mezzanine Financing, Mezzanine Finance; 1. Begriff: Oberbegriff für Formen der Unternehmensfinanzierung, die Merkmale sowohl typischen Eigen- als auch typischen Fremdkapitals aufweisen, daher auch als hybride oder Zwischenformen der Finanzierung bezeichnet.

2. Merkmale: Da kein reines Fremdkapital, birgt Mezzanine-Finanzierung für den Kapitalgeber höhere Risiken, wofür er sich durch einen zusätzlichen Zinsanspruch (Interest Kicker) oder/und erfolgsabhängige Vergütungen oder/und einen Anspruch auf Unternehmensanteile (Equity Kicker) entschädigen lässt. Da kein reines Eigenkapital, liegen die Renditeforderungen dabei jedoch unter der eines Beteiligungskapitalgebers. Mezzanine Finanzierungen zeichnen sich durch besonders hohe Gestaltungsfreiheit aus und lassen sich besonders gut entsprechend der Präferenzen von Kapitalgebern und –nehmern ausgestalten.

3. Formen: Infolge der Gestaltungsfreiheit existiert eine Formenvielfalt, die sich entsprechend der Eigenkapital- bzw. Fremdkapitalnähe strukturieren lässt. Zu den eher fremdkapitalnahen Formen der Mezzanine-Finanzierung (Senior Mezzanine-Finanzierung/Mezzanine Debt) zählen insbesondere Nachrangdarlehen (Subordinated Debt) sowie typische stille Beteiligungen, zu den eher eigenkapitalnahen (Equity/Junior Mezzanine Financing) hingegen atypische stille Beteiligungen, partiarische Darlehen sowie Genussrechte. Ebenfalls zur Mezzanine-Finanzierung gezählt werden Wandelschuldverschreibungen i.w.S., also Wandelanleihen (Convertible Bonds) sowie Optionsanleihen, da sie zwar im Wesentlichen einer typischen Anleihe entsprechen, die jedoch mit zusätzlich einem Recht auf Umtausch in oder Zukauf von Aktien des Emittenten versehen sind.

4. Motive: Neben den besonders großen unternehmerischen Gestaltungsfreiheiten sollen bei der Mezzanine-Finanzierung vor allem die Vorteile von Eigen- und Fremdkapital kombiniert werden. So kann eine Mezzanine-Finanzierung über Subordinated Debt (durch die Nachrangigkeit des Kapitalgeberanspruchs) dazu beitragen, die faktisch haftende Kapitalbasis zu verbreitern, während gleichzeitig (durch die nicht erfolgsgebundene Verzinsung) die Chancen aus einem vergrößerten Kapitalstrukturhebel ebenso wie die Mehrheitsverhältnisse im Eigentümerkreis erhalten bleiben. In der Praxis werden Formen der Mezzanine-Finanzierung nicht nur eigenständig, sondern häufig auch im Rahmen komplexer Finanzierungsanlässe (z.B. eines Management-Buy-Out) eingesetzt.