Knock-out-Zertifikat

Turbozertifikat, Wave Option, Mini-Future; 1. Begriff: Ein Knock-Out-Zertifikat ist ein Retailzertifikat der Gattung Hebelprodukt, das eine Barrier Option verbrieft und gehört somit zu den Varianten der exotischen Optionen. Typisch sind Down-and-out-Calls und Up-and-out-Puts. Am Markt existieren verschiedene Produktbezeichnungen, wie z.B. Long bzw. Short Turbo, Wave Call bzw. Put oder Mini Future.

2. Motivation: Diese Produkte ermöglichen dem Investor mit beschränktem Kapitaleinsatz an steigenden oder fallenden Kursen des Basiswertes zu profitieren. Im Gegensatz zu Standardoptionen spielt die Volatilität eine geringe Rolle und eine näherungsweise Bewertung ist theoretisch einfach.

3. Variante: Neben verbrieften klassischen Optionen mit begrenzter Laufzeit bestehen auch Varianten ohne Laufzeitbegrenzung. Hier räumen die Emissionsbedingungen dem Emittenten üblicherweise das Recht auf nachträgliche Änderung des Basispreises ein, wodurch dieser zu Lasten des Investors einen zusätzlichen Ertrag über die Finanzierungskosten hinaus erzielen kann. Häufig sind diese Änderungsbedingungen wenig objektiv und wenig transparent. Darüber hinaus ist die Kündigung bzw. Ausübung durch den Investor meist nicht täglich, sondern nur zu bestimmten Terminen, z.B. einmal jährlich, möglich. Unter Berücksichtigung der Wertminderung durch diese laufenden Anpassungen des Basispreises bis zum nächsten Kündigungstermin, dem Kreditausfallrisiko und anderen Faktoren ergibt sich häufig ein fairer Wert für das Produkt, der erheblich unter dem vom Market Maker festgelegten Preis liegt, welcher nur den aktuellen Basispreis berücksichtigt. Diese systematische Überbewertung ist der nicht vorhandenen Leerverkaufsmöglichkeit am Markt für verbriefte Derivate geschuldet. Ein Investor ist folglich davon abhängig, dass der Market Maker die Überbewertung bis zur Auflösung der Position beibehält und die Geld- und Brief-Kurse nicht vorher auf den fairen Wert herabsetzt, die Geld-Brief-Spanne entsprechend erhöht oder den Handel aussetzt.